发布日期：2025-09-28 11:53 点击次数：161
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专题：科创板六载千里浮：券商时势生变，谁是赢家？谁踩雷？谁在裸泳？
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出品：新浪财经上市公司盘考院
作家：IPO再融资组/郑权
2019年7月22日，定位“硬科技”的科创板清雅开市，也象征着注册制试点落地。界限2025年7月22日，科创板累计有591家公司上市（含已退市两家），IPO召募资金意象9271.56亿元，总市值超过7万亿元。科创板显赫优化了A股市集行业结构，成为枢纽中枢期间攻关新式举国体制的蹙迫平台。
分券商看，共有65家券商为591家科创板企业提供承销保荐事业，其中中信证券承销数目最多，为99家（含聚集承销，下同）；中金公司、中信建投、原海通证券、华泰聚集辞别以70家、64家、62家、55家的承销数目位列第二至五位。要是将原国泰君安和海通证券归并缱绻，国泰海通IPO承销数目为112家，排名第一。从承销金额看，国泰海通、中信证券、中金公司、中信建投、华泰证券位列前五，承销金额辞别为2137.77亿元、1670.69亿元、1302.54亿元、880.15亿元、622.88亿元。
起头：wind
凭证同花顺iFind数据，国泰海通从112家科创板IPO承销格式上累计得回90.37 亿元的承销保荐收入，接近百亿。从这些数据不错标明，归并后的国泰海通是科创板成立以来最大的红利受益者，这或与两家券商大本营在上海辩论。
超三成保荐企业于今破发 31家破发数目名次业第一
尽管国泰海通科创板IPO承销金额和数目都排名第一，得回近百亿承销保荐收入，但公司保荐项筹谋问题也不少。比如保荐（不含聚集承销企业）的93家企业中，有31家企业的股价现在还处于破发景色（界限2025年7月23日），在通盘券商中排名第一，占93家保荐总额的三分之一。
31家破发的企业中，ST帕瓦（维权）破发最严重。界限2025年7月23日，公司股票收盘价为10.12元/股，较51.88元的刊行价跌去76.35%（前复权，下同）。2022年9月19日，帕瓦股份在原海通证券的保荐下登陆科创板，募资17.43亿元。
ST帕瓦从IPO讲演时候一直到被ST，广受监管部门和投资者质疑。IPO前，ST帕瓦帕研发进入“踩线”达标 、突击增多研发进入有“注水” 之嫌、2019年安全事故酿成2东说念主物化且被罚金40万元的事实涉嫌组成重要坐法等问题，令公司堕入重要争议，不外在海通证券的保荐下依然到手上市。
上市前三天的ST帕瓦，即2022年9月16日，公司再次发生一王人酿成2东说念主物化的安全出产事故，但公司其时莫得实时走漏辩论情况，直到2023年8月3日，公司才对外皮露，涉嫌信披违法。
2025年3月25日，ST帕瓦收到浙江证监局下达的警示函。现场检验发现，ST帕瓦存在虚增贸易收入、少提存货跌价准备、虚增在建工程、钤记使用措置不表率等问题，导致2023年年报及2024年一季报、半年报、三季报信息走漏不准确。ST帕瓦通过自查，接受记忆重述法对2023年度财务报表进行了创新。
同期，ST帕瓦自查证据存在与供应商往复价钱不公允的情形，累计向部分供应商多付工程及开采款 1.8亿元。该公司内容约束东说念想法宝出具欢喜，将对辩论供应商未璧还的多付工程及开采款承担连带补偿职守。界限审计解释日，辩论供应商尚未璧还上述多付的工程及开采款。
年报审计机构天健管帐师事务所以为，上述事项标明ST帕瓦辩论财务解释里面约束存在重要劣势，因此对公司2024年度财务解释里面约束出具了申辩成见的审计解释。2025年5月6日，公司被实施其他风险警示，股票简称由“帕瓦股份”变更为“ST帕瓦”。
值得良善的是，自ST帕瓦2022年上市后到2024年，都是海通证券对ST帕瓦的捏续督导时候，但公司却莫得发现ST帕瓦2023年年报中的财务作秀及财务内控问题，是否竭力尽职有待拷问。
起头：公告
何况，海通证券还在2023年度捏续督导年度追踪解释中称：“核查了上市公司内控轨制树立与试验情况，上市公司内控轨制允洽辩论法例条目，本捏续督导时候，上市公司有用试验了辩论内控轨制”。
在国泰海通保荐的31家破发科创板IPO企业中，除了ST帕瓦超70%外，还有两家破发比例超50%，辞别是南模生物（破发56.03%）、翱捷科技-U（破发54.76%）。
资金超募IPO企业占比67% “三高”刊行是蹙迫原因之一
国泰海通（尤其是原海通证券）科创板IPO保荐项筹谋另一大性格是IPO超募资金的占比相称高。在保荐（不含聚集承销企业）的93家IPO企业中，有63家公司的内容募资超过预期募资，占比超过三分之二。
63家企业中，资金超募最多的是中芯国外。Wind袒露，中芯国外内容募资532.3亿元，超募325.16亿元。
从超募比例（超募资金/瞻望募资）看，日联科技超募比例最高，高达238.3%。wind袒露，国泰海通保荐的IPO超募的63家企业中，还有21家企业超募比例在100%以上，这21家公司辞别是东芯股份、华海清科、创耀科技、国芯科技、南模生物、三未信安、峰岹科技、奥浦迈、毕得医药、中芯国外、翱捷科技-U、骄成超声、广钢气体、金博股份、不凡航科（维权）、想瑞浦、奕瑞科技、哈铁科技、索辰科技、海优新材，超募比例辞别为226.11%、215.68%、198.02%、193.25%、186.53%、178.32%、162.82%、158.68%、158.02%、156.97%、153.35%、148.34%、143.36%、135.86%、134.00%、127.23%、126.62%、114.10%、113.12%、103.47%。
国泰海通保荐的IPO格式资金超募比例高，与“三高”刊行有很大关联，比如日联科技。海通证券匡助日联科技募资30.25亿元，超募资金21.31亿元，海通证券也将2.62亿元佣金收入囊中。
在日联科技询价经过中，中信证券给出的报价高达189元/股，对应的市盈率高达331.59倍，是行业平均市盈率（35.76倍）的927.27%。此外，招商证券资管公司、前海东说念主寿保障公司给出的报价也超过了180元，对应的市盈率超过了300倍。最终，日联科技的刊行定格在152.38元/股，对应的刊行市盈率为267.32倍，远超行业行业平均市盈率35.76倍。
上市首日，日联科技股价高开低走，界限现在，公司股价仍大幅破发，破发比例35.55%。
又如海通证券保荐的南模生物，刊行市盈率高达201.59倍，是其时行业市盈率均值100倍的200%。在高刊行市盈率的加捏下，南模生物内容募资16.49亿元，超募10.74 亿元，超募比例高达186.53%，海通证券也将1.58亿元承销保荐佣金收入囊中。
2021年12月28日，南模生物在科创板上市，差三天就到2022年。2022年，南模生物由盈转亏，已往归母净利润为-0.05亿元。就差三天，南模生物就组成上市已往即赔本，海通证券也逃过被罚风险。
南模生物上市首日股价大跌18%，界限2025年7月23日，公司股价为36.82元/股，较刊行价下落56.03%（前复权）。换言之，高价认购南模生物新股的投资者，独一股价翻倍增长才有可能解套。
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