发布日期：2025-05-13 11:31 点击次数：192
（报告出品方/作家：西部证券开云体育，杨敬梅、刘小龙）
复盘：新能源汽车带动锂电行业快速发展
复盘：本年以来锂电板板块跌幅较大
咱们梳理了申万分类行业24年1-7月下旬的涨跌幅推崇。2024年头至7月26日，电力开拓指数下降26.82%，跑输沪深300指数27.50个百分点。按申万二级行业看，电力开拓行业中电机跌幅较小，光伏开拓、电板、其他电源开拓跌幅较大。按申万三级行业看，本年以来，燃料电板、锂电专用开拓、光伏加工开拓、光伏辅材跌幅逾越40%以上。
复盘：电板板块Q2合手仓市值环比下滑，破钞类电板合手仓环比擢升
比较申万各板块估值，放胆2024年7月26日电力开拓行业PE（TTM中位数法，下同）为20.90倍，相对沪深300估值溢价13.76%。在电力开拓二级分类中，电板PE为15.35倍，估值最低。电板三级分类中，蓄电板过火他电板PE为20.49倍，在电板分类中估值最高，锂电板其次；电板化学品、锂电专用开拓PE不到15倍。
从公募基金合手仓角度看，凭据iFinD数据，按照申万一级行业分类，电力开拓2024Q2公募基金合手股市值约为2408.53亿元，环比-11.46%，排第四位。其中，电板板块24Q2合手股市值约为1392.81亿元，环比-7.55%，市值仍排在二级分类第一。
从电板行业合手仓市值前二十的公司来看，放胆2024Q2，宁德时间仍为电板行业第一重仓股，亿纬锂能、科达利、天赐材料和璞泰来位列第2-5位。贯串度方面，2024Q2的贯串度督察稳当，TOP20合手仓市值比重占电板行业公司比重为99.37%，环比+0.50pct。
从加仓情况来看，亿纬锂能、格林好意思和欣旺达24Q2加仓市值辩认为26.26/9.40/4.77亿元，位列前三位，珠海冠宇头陀太科技位列4、5位。合手仓市值增长前十中，受益于储能、破钞电板景气度擢升，亿纬锂能、欣旺达、珠海冠宇和豪鹏科技加仓市值增幅昭彰；格林好意思受益镍资源起量以及回收政策催化，Q2机构加仓昭彰。
从减仓情况看，宁德时间举座市值较大，变动金额昭彰，但变动幅度不大。合手仓市值减少前十中，受锂电材料方法竞争热烈、盈利智商下降等要素影响，隔阂、电解液等干系目的合手仓市值减少昭彰。
电板板块估值已处低位，行业景气度有望触底回升。凭据咱们分析，电板板块24Q2机构合手仓市值环比进一步下降，放胆7月26日，电板PE为15.35倍，估值处于底部区间。咱们以为，下流破钞电子、储能需求回升，电动车受国际需求、政策等影响，短期增速有所放缓，现在上游材料及电板方法竞争热烈，盈利水平已处周期底部，下半年跟着下流需求进一步擢升，尾部落伍产能出清，供需花样有望迟缓改善，锂电行业景气度有望触底回升。
工艺历程：电板工艺壁垒高，波及工艺较多
电芯制造工艺复杂，时间壁垒较高。电芯制造工艺历程包括混料、涂布、模切、叠片、绕卷、化成、分容等多说念工序。其中，材料的挑选、处理、物资配比、搅动过程，以及涂布头的制造精度、辊压的压实密度大小等均对电板性能至关弥留，是电芯制造的重心难点。同期，总共坐蓐历程需要严格约束制造环境粉尘和温湿度，波及较多坐蓐开拓以及大量参数诊疗责任，质地把控难度较大，需要坐蓐企业具有雅致化的坐蓐约束智商。况且，电芯为电源系统的中枢零配件，必须经过末端客户严格的时间、品性、制造智商审核认证。
模组与PACK方法中，坐蓐部门按照模组条件先裁切电芯极耳，再将电芯堆叠，然后进行电芯串并装置、极耳焊合、模组检测，之后对模组外壳进行装置、焊合、然后进行模组性能测试，及格品进行包装入库。之后在模组的基础上，进行模组外壳装置、电源不休系统（BMS）装置，然后对电板包性能进行检测，检测完成后及格品包装入库。
需求：国内电动车合手续增长，国际电动化永远向好
国内：国内电动车延续增长，以旧换新有望提振销量
2024年1-7月国内新能源车销量保合手稳当增长，新能源渗入率合手续擢升。凭据中汽协数据，7月国内新能源汽车销量99.1万辆，同环比+27%/-5.5%,新能源车渗入率43.8%,同环比+11.1/+2.7pcts；7月国内新能源汽车产量98.4万辆，同环比+22.3%/-1.9%。1-7月国内新能源汽车累计销量593.4万辆，同比+31.1%,新能源车渗入率36.4%,同比+7.4pcts；1-7月国内新能源汽车累计产量591.4万辆，同比+28.8%。
以旧换新补贴提高重复下半年多款新车发布，预测24年国内电动车销量约1200万辆。7月25日，发改委、财政部两部门印发《对于加力支合手大限度开拓更新和破钞品以旧换新的多少设施》，提高汽车报废更新补贴圭表，在《汽车以旧换新补贴践诺确定》基础上，对稳妥条件的新购新能源/燃油车辩认提高补贴至2万元/1.5万元。24H2仍有宽阔新车发布，蔚来乐说念、小鹏Mona、享界、极氪等品牌新车关心度较高，同期东南亚、南好意思等地区对我国新能源汽车需求高增，多方要素推动国内电动车销量保合手快速增长，咱们预测2024年国内新能源汽车销量1196万辆，同比+26.0%，其中原土销量1050万辆，同比+26.6%，出口147万辆，同比+22.0%。
好意思国：部分中枢方法傍观放宽，短期电动化进度放缓
电板中枢方法傍观放宽，永远减少对中国电板供应链依赖。好意思国能源部发布FEOC最终版相易，主要约束要津矿物（Criticalminerals）、Batterycomponents，在材料端对负极等部分方法约束有所减弱，过渡期到2026年底。此外，好意思国上调对华新能源干系商品关税，锂电板方法关税由7.5%提高到25%，其中，能源锂电板及零部件关税上调将在2024年奏效，非能源（包含储能）锂电板关税上调将在2026年奏效。电板上游的部分要津矿物关税由0%上调至25%，而中枢方法自然石墨以及永磁体关税上调将在2026年奏效。部分方法减弱约束实质上是部分中枢方法在好意思国扩产贫困，短期难以酿资原土化替代。
车企电动化进度放缓。受制于高利率下的经济、需求放缓，以及产业电动化转型贵重和好意思国大选带来的不确定性，各家车企接踵诊疗电动化政策联想，在放缓纯电车型坐蓐的同期，推动汽油、混动车型的坐蓐联想。
供给：材料价钱或处周期底部，供需花样有望改善
能源电板：各人能源电板需求合手续增长，国产厂商占据主导
24年1-6月中国电板厂占据各人6成份额，宁德时间龙头地位富厚。凭据SNEResearch数据，2024年1-6月各人能源锂电板装机量达到364.6GWh，同比+22.3%。从TOP10公司来看，中国公司占据6席，市占率狡计达64.8%；其中，宁德时间龙头地位富厚，1-6月各人装机量137.7GWh，同比+29.5%，市集份额37.8%，同比+2.1pct。进入Q3以后，电动车需求进入传统旺季，电板企业排产有望逐月走高，咱们预测2024年各人能源电板装机需求有望达到810GWh，同比+14.73%。凭据GGII数据，2024年1-6月国内能源电板装机量达到200.59GWh，同比+40.47%。
材料价钱或处周期底部，供需花样有望迟缓改善
锂盐：价钱合手续回落，现在跌至8.49万元。据SMM数据，放胆2024年7月26日，锂盐主要原材料锂辉石精矿(6%,CIF中国)价钱达939好意思元/吨，同比-72.98%，较1月初价钱下降12.24%；国内电板级碳酸锂价钱8.49万元/吨，同比-69.91%，比拟1月初价钱下降12.44%。咱们预测进入Q3后，锂需求有望转暖，下流厂商进入旺季补库阶段，锂价下降空间有限。
隔阂：行业竞争加重，价钱底部轰动。凭据SMM数据，放胆24年7月26日，湿法基膜（7µm）/湿法基膜（5µm）/湿法涂覆基膜（7µm+2µm）/湿法涂覆基膜（5µm+2µm）价钱辩认为0.86/1.63/1.14/2.05元/平米，较年头辩认下降32.81%/18.50%/27.85%/15.98%。本年以来隔阂价钱处于下行态势，主如果隔阂产能浪掷、竞争加重，小厂通过降价霸占市集份额。预测跟着后续新增产能投产放缓，行业需求回升，隔阂价钱有望保合手稳当。
新时间：固态、快充产业化进度加快
固态电板：半固态电板接踵上车，全固态产业化进度加快
固态电板兼具高能量密度和高安全性能，是锂电板将来发展趋势。现在，液态锂电板的能量密度已接近250Wh/kg的表面极限，擢起飞间独特有限，同期继承有机电解液的传统锂电板，因过度充电、里面短路等额外时电解液发烧，有自燃致使爆炸的危境；半固态电板通过参杂固液混杂电解质，保留了电解液和隔阂结构；而全固态电板的电解质则继承全固体材料，不需要隔阂。固态电解质电化学窗口宽，粗略匹配电容量更大的正负极材料，杀青更高的电板能量密度（500Wh/kg以上）；同期固态电板不错顽抗热失控和穿刺等挤压力，有望透顶处罚电板的安全性问题，是将来锂电板的发展趋势。
列国企业时间路子侧重不同，中国以氧化物电解质为主。各人中枢固态电板产业区域为泰西、日韩和中国。泰西地区以自主研发固态电板时间的创业型公司为主，在硫化物、氧化物和团聚物王人有布局；日韩地区以传统车企与电板企业协作开发为主，主要时间路子为硫化物；中国以市集为主导研发干涉遍及，且以科研机构或院校为撑合手，产业化进度较快。其中，卫蓝新能源、清陶能源等进展较快，半固态电板已最初杀青量产上车。
高压快充：800V车型迎来密集发布，液冷超充桩加快布局
大功率安闲800V车型充电需求，液冷超充诞生有望提速。连年来，我国充电桩数目逐年加多，直流桩占比总体保合手擢升，凭据充电定约数据，放胆2024年6月，我国直流充电桩保有量139.2万台，交流充电桩保有量173.0万台，直流充电桩占比45%。800V车型需配更高功率充电桩，液冷超充可安闲大功率下的散热需求、安全性高，现在车企、充电运营商主导液冷超充桩的诞生，咱们以为跟着800V车型渗入率擢升，液冷超充桩诞生有望提速。
新需求：AI、储能、低空兴起
AIPC有望快速普及，大算力推动破钞电板升级
各人PC市集24Q1回暖，惠普、联思对2024年AIPC渗入率相易乐不雅。本年以来，各人PC市集驱动回暖，凭据IDC统计，经过两年的下滑，各人传统个东说念主电脑市集在2024Q1杀青回暖，出货量达到5980万台，与2019年同期基本合手平。5月29日，惠普闪现第二财季（2-4月）营收为128亿好意思元，同比仅下降0.8%，其中个东说念主系统部门（包括台式和条记本电脑）杀青营收84.3亿好意思元，同比+3%，近两年来初次杀青增长。公司示意AIPC将占本年下半年总出货量的10%傍边，25、26年预测AI将对PC销售产生更大影响；现在惠普条记本电板主要供应商包括珠海冠宇、豪鹏科技等。此外，受益于下流PC市集昭彰回暖，联思第四财年功绩雷同亮眼。本年4月18日联思发布了AIPC元启系列新品，现在已内置了上百款第三方AI诈骗；同期在国际也推出了两款AIPC，并搭载了迄今为止最快的AINPU（45TOPS）。联思董事长示意：“东说念主工智能的端侧创新将带来遍及增长机遇，AIPC有望在3年内逐步从高端走向主流，个东说念主电脑市集也将迎来新的换机周期。”现在，联思、惠普、三星、LG、戴尔、宏碁等厂商均加大AIPC布局，干系居品有望在24、25年不绝推出。
各人绿色转型加快，储能需求保合手高速增长
资本下降储能经济型突显，国际能源转型推动需求朝上。国内合手续推动电力市集矫正，跟着上游碳酸锂等价钱下降，重复表情并网抢装，储能有望受经济性驱动而快速发展。国际市辘集手续推动能源转型，好意思国关税飞腾或刺激装机需求，新兴市集国度储能需求擢升。凭据CNESA数据，咱们预测2024年各人储能装机需求152.8GWh，同比+48%，2026年装机需求有望达到292.8GWh，23-26年复合增长率41%。
报告节选：
（本文仅供参考，不代表咱们的任何投资冷落。如需使用干系信息，请参阅报告原文。）
（转自：将来智库）开云体育